Estratégia Forex online Barbacena: Efeito dilutivo das opções de compra de ações dos empregados

CALCULANDO O EFEITO DAS OPÇÕES DE STOCK DO EMPREGADO NO EPS DILUTADO.

van Zyl, Warrick Boyd (2007): CALCULANDO O EFEITO DAS OPÇÕES DE STOCK DO EMPREGADO NO EPS DILUTADO.

Este artigo foca em como calcular lucro diluído por ação (DEPS) quando uma empresa possui opções de estoque de empregado (ESOs) pendentes. Três métodos possíveis são descritos e comparados. O primeiro é o atual padrão de Contabilidade Internacional 33 - Earnings Per Share (IAS 33) que se baseia no valor intrínseco dos ESOs. O segundo método, defendido por Core et al. (2002), é muito semelhante ao da IAS 33, mas, em vez do valor intrínseco, utiliza o valor justo das opções pendentes. Este artigo deriva de um método alternativo que ajusta os ganhos do ano pela variação no valor justo dos ESOs pendentes, sem ajuste ao denominador no cálculo DEPS. Os três métodos são comparados usando uma empresa simples. O método de ajuste de resultados descreve melhor a mudança no valor econômico dos atuais acionistas, o valor justo é mais útil na previsão de lucros futuros e o método do valor intrínseco parece não fornecer informações adicionais às já contidas nas outras duas medidas. O método de ajuste do lucro tem uma vantagem adicional na medida em que fornece um resultado idêntico em um nível de DEPS para o que teria sido obtido se os ESOs fossem liquidados em dinheiro e tratados como passivos em termos de IFRS 2. Assim, usar esse método melhorará a comparabilidade À medida que as opções liquidadas em dinheiro e liquidadas têm um efeito econômico muito similar aos atuais acionistas.

Como as opções de ações dos empregados podem influenciar o valor das ações ordinárias.

Contar com os lucros das empresas nunca foi fácil, mas nos últimos anos tornou-se ainda mais difícil, pois contadores, executivos e reguladores debatem como contar o número cada vez maior de opções de ações emitidas para altos funcionários e funcionários de base. A maior parte do debate é sobre se as opções devem ser contadas como uma despesa, o que reduziria os ganhos reportados e possivelmente prejudicaria os preços das ações.

Mas há outro problema, igualmente importante, que recebe menos atenção, diz o professor de contabilidade da Wharton, Wayne R. Guay: qual o efeito que as opções têm sobre o número de ações que uma empresa tem em circulação? A resposta pode fazer uma grande diferença quando uma empresa calcula seus ganhos por ação e quando os investidores calculam a relação preço / lucro crítica.

"O patrimônio de uma empresa não é apenas estoque comum", diz Guay. "O outro grande pedaço é opções de ações de funcionários ... A maior parte do debate sobre as opções de ações foi como tratar opções de ações como uma despesa no numerador do lucro por ação (cálculo) ... mas seu efeito sobre o denominador tem que seja corrigido também. "

Guay, John E. Core, professor de contabilidade na Wharton e S. P. Kothari, professor de contabilidade no Massachusetts Institute of Technology, examinaram o problema em seu artigo, The Economic Dilution of Employee Stock Options: Diluted EPS for Valuation and Financial Reporting. O documento foi publicado na Revista de Contabilidade em julho de 2002 e tem relevância especial agora, porque os reguladores, como o Conselho de Normas de Contabilidade Financeira, deverão modificar as regras contábeis das opções no próximo ano.

Depois de estudar 731 planos de opções de compra de ações na American Corporations, Guay e seus colegas concluíram que "o método de contabilidade do Tesouro FASB existente para efeitos dilutivos das opções pendentes sistematicamente subestima os efeitos dilutivos das opções e, portanto, exagere o EPS reportado (lucro por ação ) ".

Os autores concluem que as regras contábeis atuais causam que a diluição das opções seja subestimada em uma média de cerca de 50% - essa diluição das opções é realmente o dobro do que as empresas dizem que é. A diluição insuficiente inflaciona o lucro por ação, dizem os autores. & # 8220; Nós incorporamos o valor do tempo da opção em nossa medida e isso levará a mais diluição, & # 8221; diz Guay. & # 8220; Se os investidores não considerarem esta diluição, os preços das ações podem ser inflados ".

As opções de empregados dão aos seus proprietários o direito de comprar ações a um preço fixo em qualquer momento durante um determinado período. Normalmente, o preço de compra (também chamado de preço de exercício ou de exercício) é o preço da ação no dia em que as opções são emitidas. O direito de exercer as opções pode ser adquirido de uma só vez ou em etapas nos primeiros aniversários da bolsa. As opções dos empregados costumam expirar se não forem exercidas dentro de 10 anos.

As opções apelam para os funcionários porque podem transmitir um ótimo valor sem exigir que o empregado arrisque o risco, uma vez que possui ações reais. Se o preço da ação subiu em 10 anos para US $ 100, uma opção com um preço de exercício de $ 25 valeria US $ 75. O empregado poderia exercer o direito de comprar as ações por US $ 25, e imediatamente vendê-las no mercado aberto por US $ 100. Se o preço da ação em vez disso caiu para US $ 15, a opção seria inútil, mas o empregado não teria perdido dinheiro. Se tivesse ações reais, ele perderia $ 10 por ação.

Knowledge @ Wharton High School.

Em 1985, as opções em circulação em livros de empresas - opções concedidas, mas ainda não exercidas - representavam 4,6% das ações ordinárias das empresas ordinárias. Em 1995, esse número cresceu para 8,9%, escrevem os autores. As opções se tornaram ainda mais populares no final dos anos 90 e continuam a ser amplamente utilizadas, apesar das críticas ao seu papel na crescente remuneração dos executivos nos últimos anos.

O crescente uso de opções levantou um debate sobre como eles devem ser contabilizados. Alguns defendem levá-los como despesa, argumentando opções têm valor e devem ser considerados como um custo de compensação, como salários e outros benefícios. Outros dizem que, uma vez que as opções não envolvem transferência de dinheiro fora dos cofres da empresa, não devem ser passados em conta.

Esta questão recebeu uma grande atenção nos últimos anos, e o FASB esperava emitir novas regras em 2004, exigindo algum tipo de despesa.

Mas isso ainda deixa o segundo problema de como explicar a diluição do valor compartilhado relacionado às opções, dizem Guay e seus colegas. As empresas têm várias maneiras de fornecer as ações necessárias para entregar aos funcionários que exercitam opções. Algumas empresas utilizam uma reserva de ações que ainda não estão em circulação. Outros usam lucros para comprar ações no mercado aberto, usando-as para construir uma reserva para atender a exercícios de opções.

De qualquer forma, quando as opções são exercidas, o resultado é que mais ações estão em circulação e que reduz, ou dilui, o valor das ações anteriormente nas mãos dos investidores.

Se uma empresa tivesse um milhão de ações em circulação e os empregados exerciam opções para comprar 200 mil ações, haveria 1,2 milhão de ações em circulação. Isso afetaria o lucro por ação, que é calculado dividindo o lucro total da empresa pelo período pelo número de ações em circulação. Se a empresa ganhasse US $ 1 milhão, o lucro por ação seria de US $ 1 antes que as opções fossem exercidas e apenas 83,3 centavos após o exercício. Uma vez que o preço de uma ação é fortemente influenciado pelo lucro por ação, o menor lucro por ação provavelmente fará com que o preço da ação caia.

Na prática, a contabilidade não é tão simples como neste exemplo. É fácil ver a diluição causada por opções que são exercidas, mas sobre as opções que podem ser exercidas, mas não foram?

Os investidores devem calcular o dano potencial que poderia ser feito se as opções forem exercidas, mas não sabem quando as opções serão exercidas, se for caso disso. Muitos detentores de opções esperam para se exercitar até pouco antes de suas opções expirarem, esperando que o preço da ação aumente ainda mais.

De acordo com as regras contábeis atuais, essa incerteza é tratada de maneira bastante simples: ao calcular quantas ações podem ser compradas ao preço de mercado atual, se todas as opções no dinheiro fossem exercidas. Essas são opções com um preço de exercício inferior ao preço de mercado atual. Se o preço das ações é de US $ 10 e o preço de exercício é de US $ 5, cada opção poderia fazer com que seu proprietário ganhasse US $ 5. Isso é suficiente para comprar uma ½ parte. Assim, cada opção cria ½ ação que é adicionada ao número total de ações ordinárias em circulação para calcular o lucro por ação diluído. Uma empresa pode ter um milhão de opções pendentes, mas conta apenas 500 mil no cálculo do lucro diluído por ação.

O problema com esta abordagem, dizem os autores, é que ele usa um valor muito baixo para potenciais lucros relacionados a opções. Isso significa que ele understa o número de ações que poderiam ser compradas com esses lucros. Por isso, a diluição também está subestimada.

Uma vez que os detentores de opções tendem a adiar o exercício até que os preços das ações aumentem ainda mais, o valor de uma opção no dinheiro atual hoje é realmente maior do que a diferença entre o preço de mercado de hoje e o preço de exercício. Por exemplo, se um empregado possuía uma opção de US $ 25 e o preço da ação fosse de US $ 75, as regras contábeis atuais valiam a opção em US $ 50. Mas se alguém ofereceu ao empregado $ 50 para a opção, ele pode recusar vender, porque ele preferiria apostar que um preço maior da ação tornaria sua opção mais valiosa depois. Na verdade, isso é o que o empregado típico faz.

Além disso, o método FASB não atribui valor a opções que não puderam ser exercidas com lucro. Essas são opções em dinheiro, onde o preço de exercício e o preço de mercado são iguais e opções fora do dinheiro, onde o preço de exercício é maior do que o preço de mercado. De fato, se alguém pedisse a um funcionário que renunciasse a uma dessas opções por nada, ele provavelmente negaria porque, mesmo que a opção não valesse a pena hoje, o preço do estoque pode subir mais tarde para colocar a opção no dinheiro. "É porque essas opções têm uma maturidade tão longa que têm muito valor extra", diz Guay.

Para calcular apenas o valor das opções de in, at - e out-of-the-money para seus proprietários, os autores estudaram 731 planos de opções de 1995 a 1997. Eles concluíram que, embora a abordagem FASB possa, por exemplo, valoriza uma opção em US $ 50, pode ter um valor real de $ 80 ou mais para seu proprietário.

Isso significa que os lucros relacionados a opções podem comprar mais ações, causando maior diluição quando essas são adicionadas às ações ordinárias para calcular lucros diluídos por ação. Se o valor de US $ 80 fosse usado, o lucro por ação deveria ser menor e o preço das ações poderia, portanto, cair.

Entre todos os planos de opções estudados, os autores descobriram que as opções devem aumentar o número de ações utilizadas no cálculo diluído dos ganhos por ação em 2,96%. O método FASB representou apenas metade da diluição - 1,46%. Nos casos mais extremos, a diluição das opções foi de cerca de 22%, mas a abordagem FASB colocou em apenas 14,5%.

Guay diz que ele e seus colegas não estão casados com seu próprio modelo de opções de avaliação, uma vez que qualquer abordagem envolve muitos pressupostos sobre fatores como os preços das ações futuras e em que ponto os funcionários escolherão exercer.

Mas eles acreditam que suas descobertas demonstram que os fabricantes de regras devem ir além do debate atual sobre se contam as opções como uma despesa. Eles também devem buscar uma maneira melhor de calcular como as opções prejudicam o valor das ações ordinárias.

Citing Knowledge @ Wharton.

Para uso pessoal:

acessado 18 de janeiro de 2018. knowledge. wharton. upenn. edu/article/how-employee-stock-options-can-influence-thevalval-de-ordinary-shares/

Para uso educacional / comercial:

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Diluição econômica das opções de ações dos empregados: EPS diluído para avaliação e relatórios financeiros.

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ESOs: Diluição - Parte 1.

A abordagem mais fácil é verificar o lucro diluído pro forma da empresa por ação (EPS). Aqui estão as linhas selecionadas da demonstração de resultados da Motorola para o ano que encerrou em 31 de dezembro de 2003:

Na demonstração de resultados da Motorola, o EPS diluído é igual ao EPS básico. Estes são dois números de EPS reportados - ou seja, eles aparecem no corpo da demonstração do resultado. Mas, como esses números são arredondados, ele só aparece como se eles fossem iguais: o EPS diluído é realmente meio tostão mais baixo (lucro líquido de US $ 893 / partes diluídas de 2.351,2 = $ 0.3798, enquanto o EPS básico é $ 0.3846). No entanto, a Motorola ilustra o problema de depender exclusivamente do EPS diluído: no caso da Motorola, isso implica que as opções de estoque não criam diluição.

No caso da Motorola, a despesa de valor justo das opções concedidas em 2003 foi de US $ 222 milhões, o que reduziu o lucro líquido reportado de US $ 893 para o lucro líquido pro forma de US $ 671 milhões. O EPS diluído pro forma deve incorporar todas as opções: o componente "pro forma" captura as concessões de opções atuais e o componente "diluído" capta os subsídios (históricos) pendentes.

Como o preço médio das ações da Motorola em 2003 era de cerca de US $ 11,77, a maioria das opções pendentes não estava incluída no EPS diluído (cerca de 194 milhões de cerca de 306 milhões). No entanto, muitos deles são apenas alguns dólares fora do dinheiro (cerca de 138,6 milhões de cerca de 194 milhões têm um preço de exercício médio ponderado de US $ 16).

Uma forma popular de avaliar o custo do ESO é medir o excesso de patrimônio. A sobreposição de capital adiciona o número de opções pendentes, que são as que já foram emitidas, para a quantidade de opções disponíveis para concessão futura, que são as que ainda não foram emitidas. Overhang também é chamado de diluição potencial. O raciocínio para incluir "opções disponíveis para futuras concessões" é que quase sempre esperamos que elas sejam emitidas no futuro próximo.

Nós vemos que o saldo básico de ações da Motorola, em 31 de dezembro de 2003, era de 19,1%. Esta medida popular é realmente uma espécie de cenário de diluição do pior caso: diz que se todas as opções da Motorola fossem exercidas - incluindo as opções já emitidas e as que serão emitidas no futuro -, a base de compartilhamento comum aumentaria em cerca de 19%.

A Motorola informa várias categorias de opções pendentes, cada uma das quais converteu-se em uma estimativa de valor justo. No total, as 305 milhões de opções em destaque valem um pouco mais de US $ 1,8 bilhão.

A única coisa que precisamos fazer é adicionar o valor das opções disponíveis para concessão futura. (Isso também é divulgado na mesma nota de rodapé, geralmente com o título "número de títulos remanescentes para emissão futura em planos de remuneração de capital"). Assumimos que estes serão emitidos no dinheiro:

O saldo econômico divide a estimativa do valor justo de todas as opções da Motorola (cerca de US $ 2,7 bilhões) na capitalização de mercado da Motorola (que é de cerca de US $ 32,5 bilhões, mas também incluímos a mesma estimativa de valor justo de US $ 2,7 bilhões para obter um mercado totalmente diluído capitalização). O resultado é 7,7%. Em outras palavras, estimamos que se todas as opções pendentes e disponíveis fossem convertidas, elas possuíam 7,7% do patrimônio líquido.

A Diluição Econômica das Opções de Ações dos Empregados: Eps Diluídos para Avaliação e Relatórios Financeiros.

Publicado: 26 de março de 2002.

John E. E. Core.

Instituto de Tecnologia de Massachusetts (MIT) - Sloan School of Management.

Wayne R. R. Guay.

Universidade da Pensilvânia - Departamento de Contabilidade.

S. P. Kothari.

Instituto de Tecnologia de Massachusetts (MIT) - Sloan School of Management.

A Diluição Econômica das Opções de Ações dos Empregados: Eps Diluídos para Avaliação e Relatórios Financeiros.

Neste artigo, derivamos uma medida de EPS diluído que incorpora as implicações econômicas dos efeitos dilutivos das opções de estoque de empregados. Mostramos que o método atual do Tesouro FASB para contabilizar os efeitos dilutivos das opções pendentes sistematicamente subestima o efeito dilutivo das opções e, portanto, exagere o EPS divulgado. Usando dados de toda a empresa em 731 planos de opções de ações para empregados, nossa medida proposta sugere que a diluição econômica das opções é, em média, 100 por cento maior do que a diluição no EPS diluído divulgado usando o método do Tesouro FASB.

Palavras-chave: Opções de ações dos empregados, Diluição, Lucros diluídos por ação, Coeficientes de resposta ao lucro, Avaliação de capital.

Classificação JEL: G12, M41, M44, M45.

John E. Core.

Instituto de Tecnologia de Massachusetts (MIT) - Sloan School of Management (email)

100 Main Street.

Cambridge, MA 02138.

Wayne R. Guay (Autor do Contato)

Universidade da Pensilvânia - Departamento de Contabilidade (e-mail)

3641 Locust Walk.

1329 Steinberg-Dietrich Hall.

Philadelphia, PA 19104-6365.

S. P. Kothari.

Instituto de Tecnologia de Massachusetts (MIT) - Sloan School of Management (email)

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